光緒二十三年(公元1897年)，在建銀行發鈔票的呼聲中，清廷同意中國通商銀行成立並發行鈔票。這是中國第一家商業銀行，接著有浙江興業銀行、四明商業儲蓄銀行和浙江地方銀行先後開業，通稱“南四行”。同時還有以標榜儲蓄為目的的信成銀行和信義銀行成立。南方大的商業銀行還有新華銀行、上海商業儲蓄銀行、浙江建業銀行等等。平津的北四行，即中南、鹽業、大陸、金城四行也較有實力。此外，川幫、廣幫、寧紹幫、淮揚幫、蘇南幫和各省商業銀行，以及官商合辦、中外合資等銀行，都各自發行鈔票。 1949年5月之前，上海公開營業的各種商業、地方等銀行，就有260家以上。有些信譽較好的商業銀行同中國、交通銀行有領券關係。到30年代中期，商業銀行的紙幣發行權才逐漸被取消。抗戰時期，為了對付敵偽侵襲和套取法幣，特許鄰近敵偽佔領地區附近各地的商業銀行和其他金融組織就地發行鈔票。錢莊、錢店、錢鋪、商號等各自發行紙幣性質的票券，有些城鎮的官吏鄉紳亂發紙票在本地行用，時發時廢，無保證，不兌現，形同騙局。這些情況在20世紀20年代尤為嚴重。有些行莊在其業務規章中寫明有發行權，不經官方核批。有的大搞公債投機，有的受戰局影響而倒閉，所發紙鈔概不負責。當時的北洋政府鞭長莫及，地方政府無法處理。到30年代才改變為若干集團型的行莊幫派，有的逐漸被四行兩局所控製或吞併，形成以中央銀行為核心的金融集團。