排除了反壟斷對AT&T衰落的原因，我們就得從其他地方找原因。
一九九五年，AT&T走到了一個分水嶺。從一九九四年起，美國經濟全面復甦，從下面斯坦普500指數走向圖中可以看出，美國股市從1995年起開始暴漲，直到兩千年底。
這時，AT&T設備製造部門的執行官們短視地提出分家的建議。他們的理由似乎有道理，因為AT&T和另外兩家長途電話公司MCI和Sprint是競爭關係，後者拒絕購買AT&T的電話設備，如果成立一家獨立的設備公司，就可以做MCI和Sprint的生意了。但是這種一次性的銷售增長顯然對一個公司長期增長意思不大。這一點AT&T無數的管理者和員工都看到了。我親身經歷了AT&T的那次分家。 1996年夏天，貝爾實驗室一分為二，大家從茉莉山的大樓裡搬到弗倫翰工業園，天天談的就是分家的事。很多人覺得，設備部門為了MCI和Sprint的市場，離開收入和利潤都很穩定的AT&T可能得不償失。幾年後他們的預言不幸言中。但是在當時，即使AT&T的高管意識到這一點，他們對公司也沒有絕對的控制。 AT&T幾個執行官們手上的股票遠不如華爾街投資銀行控制的多。說句不好聽的，AT&T的總裁們並不真正擁有公司。他們之中不乏有遠見者，但是根本左右不了董事會。更何況公司的長期利益和他們沒有太大關係。如果能在任期內狠狠撈一把，何樂而不為呢？作為華爾街的投資公司，他們關心的是手中的股票何時能翻番。一九九五年正是一個機會，整個股市長勢很好，在這時將設備製造部門和電信服務部門分開，那麼前者的股票一定會飛漲。華爾街看到了這一點，公司的老總們懂得這一點，公司大量擁有股權的員工們也明白這一點。本來大家都是明白人，但是利令智昏。一場殺雞取卵的分家就開始了。
AT&T將分為三個部分，從事電信業務的AT&T，從事設備製造業務的朗訊Lucent和從事計算機業務的NCR。 NCR較小，我們姑且不必提它。朗訊從AT&T中分離，絕對是世界電信史上第一件大事。一九九六年二月朗訊公司由華爾街最有名的投資銀行摩根斯坦利（Morgan Stanley）領銜上市，籌集現金三十億美元，成為當時歷史上最大的上市行動，也是迄今為止第十一大上市活動。朗訊上市時，市值達一百八十億元。
和預期的一樣，MCI和Sprint果然來買朗訊的設備了。朗訊的銷售額比原來作為AT&T一部分時有了明顯的增長。不久，股價就翻番暴漲，而同期AT&T公司的股票還按著原來不快的速度慢慢地爬，這正應了華爾街和大家的預想。華爾街的人大發了，朗訊的高官們中發了，有股權的員工小發了。 1999年，我在一個會議上見到不少貝爾實驗室的科學家，談到股票時，他們一個個意氣風發，人人都洋溢著笑容。在2000年的股市泡沫破滅以前，朗訊的股票四年長了十三倍，市值達兩千四百四十億美元。
但是，這些科學家們也隱隱地感到一些危機。原來的貝爾實驗室因為有AT&T這個大靠山，從來不發愁自己的經費。現在，朗訊的利潤不足以養活有兩萬人的巨型實驗室，開始要求那裡的科學家和工程師開發能盡快賺錢的研究上來。 （我在以後會談到AT&T這種大實驗室的弊端）貝爾實驗室此時已不是過去以研究為主的地方了，它的創新能力不復存在，從一九九五年至今，貝爾實驗室沒有再搞出轟動世界的發明。本來，AT&T的電信服務和設備製造相輔相成，是個雙贏的組合。分家對雙方長遠的發展都沒有好處。 AT&T和朗訊的衰落都從這時起。
從MCI和Sprint帶來的銷售額增長幾乎是一次性的。華爾街在預測朗訊盈利時，已經把這筆收入計算進去了。朗訊的股票要繼續增長，它的銷售額和利潤就必須不斷超過華爾街的預期。 （注：一般來講，一個公司當前的股價，已經反映了當前和幾年後的盈利能力。如果想讓股價快速增長，公司的盈利就必須高於大家的預期）朗訊其實根本做不到這一點。為了能支撐得住一個高股價，朗訊走了一步後來被證明是敗筆的險棋。在互聯網泡沫時代，有無數的中小公司在興起、大公司在膨脹，朗訊決定“促銷”它的電信設備。具體做法是由朗訊借錢給各公司來買朗訊的設備。只要設備運出朗訊，它就在每季度財務報表中，計入銷售額。如果仔細讀它的財報，人們可以發現朗訊總有一筆很大的"應收款項"，這筆錢其實從未進到朗訊公司。到了兩千年互聯網泡沫破裂後，借錢買設備的公司統統倒閉，朗訊的這筆"應收款項"一下子變成了淨虧損。 2001年，朗訊公司不得不關閉貝爾實驗室的幾乎全部研究部門。只是像徵性的留下了一兩個實驗室，以保住貝爾實驗室這塊招牌。這次裁員，使得世界上很多一流的科學家失業。朗訊由苟延殘喘了幾年終於被法國的阿爾卡特併購。併購時的市值還不到1996年上市時的水平，只有它自己峰值時的二十分之一。今天，貝爾實驗室的牌子還在，只是聯繫地址已經到了法國。
AT&T的景觀比朗訊略好些。它有相對穩定的利潤很高的長途電話收入以及發展得很快的移動通信業務，因此在分家的前幾年繼續支撐並且擴大了它的實驗室。因為沒有搶到貝爾實驗室這個牌子，AT&T以信息論發明人香農的名字命名了它的實驗室。這時互聯網的崛起和無線通信的普及對AT&T的核心業務開始形成威脅。但是，AT&T在這兩方面以及快速發展的寬帶電視業務上都很強。本來，AT&T最有資格成為這些新領域的老大，就像它成功地從有線通信擴展到微波通信一樣。但是短視徹底毀了它。
在兩千年前後，短線投資者發現最快的掙錢方法不是把一個企業搞好，而是炒作和包裝上市。將公司的一部分拆了賣無疑掙錢最快。於是AT&T決定一拆四，分成長途電話，移動電話，企業服務和寬帶四個公司。其中最大的手筆是將移動部門單獨上市。一九九九年五月，AT&T移動（AT&T wireless）在華爾街最好的投資公司高盛（Goldman Sachs）的幫助下掛牌上市，募集到現金一百億美元。這是人類歷史上迄今最大的上市行動。當時AT&T的董事和執行官們給出了一些冠冕堂皇的理由拆分後對發展如何有利，但其實，用AT&T實驗室的一位主管的話說，原因只有一個字—貪婪（greedy）。 AT&T在一次性得到一筆橫財時，也失去了立足於電信業的競爭能力，因為它所剩的只有一個收入不斷下滑的傳統長途電話業務。同時，香農實驗室萎縮到1996年成立時的規模。 2001年發生的9.11恐怖襲擊，AT&T在紐約的很多設備被毀，而它幾乎拿不出修復設備的錢。半年後，AT&T的香農實驗室也幾乎解散了。在AT&T實驗室解散前，它的主管拉里·拉賓納（Larry Rabinar）博士已經預感到情況不妙了，他很有人情味地為他的老部下們安排了出路，然後自己退離了香農實驗室第一把手的崗位。身為美國工程院院士的拉賓納，無論是學術水平還是管理水平，在世界上都是首屈一指，但是他根本無力扭轉AT&T實驗室的困境。這也許是命運。
這時，AT&T設備製造部門的執行官們短視地提出分家的建議。他們的理由似乎有道理，因為AT&T和另外兩家長途電話公司MCI和Sprint是競爭關係，後者拒絕購買AT&T的電話設備，如果成立一家獨立的設備公司，就可以做MCI和Sprint的生意了。但是這種一次性的銷售增長顯然對一個公司長期增長意思不大。這一點AT&T無數的管理者和員工都看到了。我親身經歷了AT&T的那次分家。 1996年夏天，貝爾實驗室一分為二，大家從茉莉山的大樓裡搬到弗倫翰工業園，天天談的就是分家的事。很多人覺得，設備部門為了MCI和Sprint的市場，離開收入和利潤都很穩定的AT&T可能得不償失。幾年後他們的預言不幸言中。但是在當時，即使AT&T的高管意識到這一點，他們對公司也沒有絕對的控制。 AT&T幾個執行官們手上的股票遠不如華爾街投資銀行控制的多。說句不好聽的，AT&T的總裁們並不真正擁有公司。他們之中不乏有遠見者，但是根本左右不了董事會。更何況公司的長期利益和他們沒有太大關係。如果能在任期內狠狠撈一把，何樂而不為呢？作為華爾街的投資公司，他們關心的是手中的股票何時能翻番。一九九五年正是一個機會，整個股市長勢很好，在這時將設備製造部門和電信服務部門分開，那麼前者的股票一定會飛漲。華爾街看到了這一點，公司的老總們懂得這一點，公司大量擁有股權的員工們也明白這一點。本來大家都是明白人，但是利令智昏。一場殺雞取卵的分家就開始了。
AT&T將分為三個部分，從事電信業務的AT&T，從事設備製造業務的朗訊Lucent和從事計算機業務的NCR。 NCR較小，我們姑且不必提它。朗訊從AT&T中分離，絕對是世界電信史上第一件大事。一九九六年二月朗訊公司由華爾街最有名的投資銀行摩根斯坦利（Morgan Stanley）領銜上市，籌集現金三十億美元，成為當時歷史上最大的上市行動，也是迄今為止第十一大上市活動。朗訊上市時，市值達一百八十億元。
和預期的一樣，MCI和Sprint果然來買朗訊的設備了。朗訊的銷售額比原來作為AT&T一部分時有了明顯的增長。不久，股價就翻番暴漲，而同期AT&T公司的股票還按著原來不快的速度慢慢地爬，這正應了華爾街和大家的預想。華爾街的人大發了，朗訊的高官們中發了，有股權的員工小發了。 1999年，我在一個會議上見到不少貝爾實驗室的科學家，談到股票時，他們一個個意氣風發，人人都洋溢著笑容。在2000年的股市泡沫破滅以前，朗訊的股票四年長了十三倍，市值達兩千四百四十億美元。
但是，這些科學家們也隱隱地感到一些危機。原來的貝爾實驗室因為有AT&T這個大靠山，從來不發愁自己的經費。現在，朗訊的利潤不足以養活有兩萬人的巨型實驗室，開始要求那裡的科學家和工程師開發能盡快賺錢的研究上來。 （我在以後會談到AT&T這種大實驗室的弊端）貝爾實驗室此時已不是過去以研究為主的地方了，它的創新能力不復存在，從一九九五年至今，貝爾實驗室沒有再搞出轟動世界的發明。本來，AT&T的電信服務和設備製造相輔相成，是個雙贏的組合。分家對雙方長遠的發展都沒有好處。 AT&T和朗訊的衰落都從這時起。
從MCI和Sprint帶來的銷售額增長幾乎是一次性的。華爾街在預測朗訊盈利時，已經把這筆收入計算進去了。朗訊的股票要繼續增長，它的銷售額和利潤就必須不斷超過華爾街的預期。 （注：一般來講，一個公司當前的股價，已經反映了當前和幾年後的盈利能力。如果想讓股價快速增長，公司的盈利就必須高於大家的預期）朗訊其實根本做不到這一點。為了能支撐得住一個高股價，朗訊走了一步後來被證明是敗筆的險棋。在互聯網泡沫時代，有無數的中小公司在興起、大公司在膨脹，朗訊決定“促銷”它的電信設備。具體做法是由朗訊借錢給各公司來買朗訊的設備。只要設備運出朗訊，它就在每季度財務報表中，計入銷售額。如果仔細讀它的財報，人們可以發現朗訊總有一筆很大的"應收款項"，這筆錢其實從未進到朗訊公司。到了兩千年互聯網泡沫破裂後，借錢買設備的公司統統倒閉，朗訊的這筆"應收款項"一下子變成了淨虧損。 2001年，朗訊公司不得不關閉貝爾實驗室的幾乎全部研究部門。只是像徵性的留下了一兩個實驗室，以保住貝爾實驗室這塊招牌。這次裁員，使得世界上很多一流的科學家失業。朗訊由苟延殘喘了幾年終於被法國的阿爾卡特併購。併購時的市值還不到1996年上市時的水平，只有它自己峰值時的二十分之一。今天，貝爾實驗室的牌子還在，只是聯繫地址已經到了法國。
AT&T的景觀比朗訊略好些。它有相對穩定的利潤很高的長途電話收入以及發展得很快的移動通信業務，因此在分家的前幾年繼續支撐並且擴大了它的實驗室。因為沒有搶到貝爾實驗室這個牌子，AT&T以信息論發明人香農的名字命名了它的實驗室。這時互聯網的崛起和無線通信的普及對AT&T的核心業務開始形成威脅。但是，AT&T在這兩方面以及快速發展的寬帶電視業務上都很強。本來，AT&T最有資格成為這些新領域的老大，就像它成功地從有線通信擴展到微波通信一樣。但是短視徹底毀了它。
在兩千年前後，短線投資者發現最快的掙錢方法不是把一個企業搞好，而是炒作和包裝上市。將公司的一部分拆了賣無疑掙錢最快。於是AT&T決定一拆四，分成長途電話，移動電話，企業服務和寬帶四個公司。其中最大的手筆是將移動部門單獨上市。一九九九年五月，AT&T移動（AT&T wireless）在華爾街最好的投資公司高盛（Goldman Sachs）的幫助下掛牌上市，募集到現金一百億美元。這是人類歷史上迄今最大的上市行動。當時AT&T的董事和執行官們給出了一些冠冕堂皇的理由拆分後對發展如何有利，但其實，用AT&T實驗室的一位主管的話說，原因只有一個字—貪婪（greedy）。 AT&T在一次性得到一筆橫財時，也失去了立足於電信業的競爭能力，因為它所剩的只有一個收入不斷下滑的傳統長途電話業務。同時，香農實驗室萎縮到1996年成立時的規模。 2001年發生的9.11恐怖襲擊，AT&T在紐約的很多設備被毀，而它幾乎拿不出修復設備的錢。半年後，AT&T的香農實驗室也幾乎解散了。在AT&T實驗室解散前，它的主管拉里·拉賓納（Larry Rabinar）博士已經預感到情況不妙了，他很有人情味地為他的老部下們安排了出路，然後自己退離了香農實驗室第一把手的崗位。身為美國工程院院士的拉賓納，無論是學術水平還是管理水平，在世界上都是首屈一指，但是他根本無力扭轉AT&T實驗室的困境。這也許是命運。