關於政商關係，實際上還要研究和注意的就是民營資本（私人資本）與國家資本的關係。現階段，私人資本很弱小，而且發展時間不長，只有二十多年的歷史，而國家資本卻非常強大。國家資本是跟政權關係非常密切的一種資本形態，是由政權支持和保護的特殊的資本形態，是具有很大特權的資本形態，也是受上層建築意識形態保護和在價值體系中具有優越感的資本形態。所以這種資本跟弱小的、剛剛發展起來的私人資本之間的關係，就成為目前政商關係當中一個非常值得注意的問題。
目前，這一關係表現為這樣幾個特徵。第一是補充關係。怎麼補充呢？比如電訊是政府壟斷行業，你就不能做。國家不壟斷的，就是自由競爭的。競爭性行業你可以做，壟斷性行業你不能做，所謂補充就是拾遺補缺。還有一個特徵，即使是競爭性的行業，也須是國家資本不干的，你才可以乾。第三個特徵是說，國家資本幹不好的，你可以乾，只要國家資本覺得能干好的，你都不能幹。
民營資本與國家資本的第二個關係是一種依附關係。所謂這個依附關係就是主從關係，國家資本是主，民營資本是從。你要圍著它的興趣、興奮點轉，它要這麼幹，你就得讓，沒有它，民營企業也發展不了。為什麼呢？大量的資源都在它手裡，銀行資源、土地資源在它手裡，所以你實際上是個依附關係。這就注定了我們的一些行為方式跟別人是非常不同的。
民營資本與國家資本的第三種關係也可以說是一種稍微進步的關係，叫做混合關係，就是混合經濟。在一個企業實體裡，既有國有，又有民營，就像萬通，就像万科，所有的現在經濟形態當中，包括一部分上市公司，國有主導，但也有民營參與，這種混合關係成為最近幾年來比較多的一種經濟形態。在混合關係當中，大家都比較遵從商業運作的規則。
那麼，在這樣一個歷史發展階段，民營資本、國有資本所表現的這種互補關係也好，依附關係也好，混合關係也好，總之在這些關係當中，民營資本是處於一個弱勢的位置，而國有資本一有政權的特別保護，二有意識形態方面的優越感，先天就是好人。所以，在經濟發展和交互關係當中，尚存在著事實上的不平等。
舉一個例子，早幾年我們收購一個國有控股的上市公司，報批的時候，它有一個潛規則，拖了我們好長時間，那就是你民營收購國有，它就算是虧損企業，你也得溢價10%，因為它不承擔政府責任，你要不溢價，用正常價去買，或評估的價值去買，有人會說擔心國有資產流失，所以報批的時候，對方會明說，你不溢價我沒法批。當時我們問為什麼呢？他說：“我不承擔這個責任。誰知道你們怎麼評估的，萬一到時候你們弄錯了，你佔了國家便宜怎麼辦？”而盈利企業要上浮15%~20%他才會批。所以，我們收購這個公司，等於我們多給了這部分錢，才能報批。
結果審批時間達兩年多，在這兩年多里頭，如果使目標公司淨資產增值很大，又麻煩了，你收購他批了兩年，而你把公司弄增值了，他反過來還要把你後來這兩年增值的錢要回去，你就還得給他。所以造成我們在實際收購以後，兩年沒敢干事，為什麼？一干事，一增值，又得重新去批，他還要上浮，你不知道再給多少錢，你再繼續耗的話，他又給你耽誤一年，你還得去不斷增值。而且這期間，如果說企業幹壞了，在他批准期間掉下來了，他不減價，你還得如數給。就這樣，我發現了民營與國有兩種資本事實上的不平等，因為它有優越性，永遠不能賠錢，永遠不能虧損，永遠不能流失。
由於出讓國有資本是這個樣子，那私人資本就必定要吃虧，必定要流失，否則這個事情怎麼能成立呢？所以，我們在講保護國有資產時，民營資本自身的身份地位很尷尬。這幾年國有資本、國有經濟每年上升一個百分點，民營經濟比重下降一個百分點。但是，民營經濟也承擔著大量的就業和稅費。
如果長期下去，不能夠解決好私人資本和國有資本的公平對待，私人資本不能夠很好地發展時，國有資本就會退回到原來的獨家壟斷，最後是計劃經濟，市場經濟就不復存在了，我們所有的改革和進步，就會回到原來的狀態。所以這也是一件很恐怖的事情。但是，目前國有資本跟私人資本確實存有這麼一個現狀。為什麼積極推動萬通的混合經濟這個方法？因為我們看到了，最後必須混合經濟，除非你就跑到境外上市，完全是私人資本，就像碧桂園，那就是私人資本。只要在大陸，沒有一個私人資本力量能做到這麼大。所以我覺得需要特別地意識到和認識到這種不平等、不合理的現象。
民營資本從來都是國有資本的附屬或補充，因此，最好的自保之道是要么遠離國有資本的壟斷領域，偏安一隅，做點小買賣，積德行善，修路架橋；要么與國有資本合作或合資，形成混合經濟的格局，以自身的專業能力與嚴格管理在為國有資本保值增值的同時，使民營資本也獲得社會主流價值觀的認可，創造一個相對安全的發展環境。萬通近三年來，響應黨和政府的號召，積極引入國有資本成為戰略合作夥伴，形成混合經濟的格局，取得了不小的進步，就算一個案例。在這一問題上，民營資本最容易被國有資本湮沒的，就是擅自闖入國有壟斷部門，如電信、能源、金融等等，千萬不要試圖與政府用金錢來角力。最近幾年，國有經濟在整個國民經濟中的比重又呈逐漸上升之勢，國家已經明確7類產業為國有資本壟斷行業，非請莫入。不僅如此，2007年中央經濟工作會議更是強調國有資本的控制力、影響力和帶動力。可以預見，今後隨著和諧社會的建立和發展，民營資本將以數量多、規模小、就業廣、人數多為特徵，其生存空間將被局限在與國有資本絕無衝突或者國有資本主動讓出的領域。面對國有資本，民營資本只有始終堅持合作而不競爭、補充而不替代、附屬而不僭越的立場，才能進退裕如，持續發展。