第24章 第五章征服納斯達克：分眾神話美國上演

轟動一時的幾隻中國概念股，如新浪、搜狐、網易、中華網和亞信等上市急先鋒在美國納斯達克股票市場獲得了成功，刺激了江南春。為了把公司做得更大，江南春想到了去美國納斯達克上市為分眾融資。 是什麼使分眾能夠打動美國資本市場呢？運籌帷幄的江南春很清楚分眾傳媒區別於別人並且很有說服力的四大特點：第一，高技術的表現能力，和電視廣告差不多；第二，受眾“分眾化”而不是“大眾化”，針對不同的樓宇和不同的人群；第三，在特定的時間內播放相對應的廣告；第四，強制性接受，在等電梯特定的空間內只能看液晶廣告。樓宇液晶廣告的這些特點是企業客戶感興趣的，他們也希望自己的產品廣告能夠準確地到達目標受眾。 江南春精心準備的這四個理由，加上中國這樣一個龐大的市場已經帶給分眾的滾滾利潤，江南春相信他的這種商業模式一定會打動美國資本。而最終，事實也證明了這一點。

不知道是誰先吼出這樣的呼聲，或許是張朝陽，也或許是丁磊，再或許是茅道林，這已經無從勘正。但這是中國.com們為“淘金運動”而最先發出的聲音。於是，在這個靠資本運作可以迅速發展壯大的時期，時尚的口號就是“永遠需要人，永遠需要錢”，所以上市運作也成為當前一個很時髦的名詞，各傳媒公司最神往的名詞。 隨著網絡經濟逐漸步出泡沫陰影，搜狐、新浪、網易三大中國門戶網站在納斯達克的股價驚濤駭浪似地瘋漲。在這種股價巨幅上漲的示範效應下，一批盈利水平不錯的中國網絡公司紛紛萌生上市念頭。身在廣告傳媒行業的江南春當然也躍躍欲試，很想去大西洋彼岸湊一湊熱鬧。 不過，納斯達克對整個中國互聯網產業來說，曾經是一個夢魘，讓上市公司業績索然，上市者興味闌珊。在網絡泡沫尚未破滅的瘋狂年代，納斯達克成為暴富的象徵；然而當網絡經濟神話被戳破後，納斯達克又成了人們避之不及的瘟神，誰沾上誰倒霉。一跌再跌的股指，不僅令投資者遭受了巨大損失，還讓所有與納斯達克沾邊的中國網絡公司受到巨大打擊。搜狐、新浪、網易等當時已在納斯達克上市的門戶網站，在股市處於低潮時命懸一線，股價甚至跌破1美元。

互聯網產業逐漸回春，納斯達克開始緩緩地從低迷中走了出來。攜程網率先上市，首日便大有斬獲。百度、e龍、盛大更是爭先恐後、緊隨其後。包括騰訊、TOM、億唐、263、慧聰、8848、靈通網、第九城市等組成的積極籌備上市的後備軍團，數量多達十幾家，聲勢浩大。 倍受納斯達克上市的互聯網企業鼓舞，而又一向不甘於人後的江南春怎麼可能放棄此等機會。正是在這種背景下，分眾也在納斯達克迎來了“春天裡的一束陽光”，江南春更因在納斯達克上市，股票飚升中獲利而石破天驚般的一夜飛黃騰達，令人羨慕。 納斯達克（Nasdaq）始建於1971年，是全美證券商協會自動報價系統（National Associationof Securities Dealers Automated Quotations）的英文縮寫，是一個完全採用電子交易、為新興產業提供競爭舞台、自我監管、面向全球的股票市場，目前已成為納斯達克股票市場的代名詞，也是世界最大的股票電子交易市場。

伴隨著納斯達克的成功，一大批像微軟、英特爾、雅虎這樣的高科技企業也發展壯大起來，成為美國新經濟的代表。納斯達克公司總裁兼CEO格雷費爾德曾驕傲地說：“納斯達克是全球最大的電子股票交易市場，它的領先地位無人能及。” 分眾將目光瞄準了美國的納斯達克股市，其上市之路雖不是篳路藍縷，卻也是披荊斬棘、如履薄冰。可實際上分眾可以選擇的上市地點並不少，比如國內A股股市、香港創業板、新加坡等，為何偏偏只對納斯達克情有獨鍾呢？ 這其中的原因是多方面的。 首先，國內A股股市一般來說審核週期比較長，據傳此前百度曾積極準備在國內A股上市，就因為需要等待的時間太長而最終放棄。儘管美國證券市場審核要求相對更高、更嚴苛，分眾還是毅然將目光投向納斯達克。

其次，香港創業板和新加坡股市，相對來說融資額度比較小，上市後的交易也不活躍。而且目前一些在香港創業板上市的內地股票表現不盡如人意，很難滿足這些網絡公司的融資需求。 第三，就納斯達克市場本身而言，它的總值共計約3.7萬億美元。每一個普通的交易日，納斯達克要處理700萬次報價、300萬次交易、200萬次委託單，交易達17.5億股。無論是成交金額還是交易量，均超過美國第二和第三大股票交易所的總和。納斯達克的網絡可以容納來自世界35萬個終端的數據，每秒處理15000筆交易，在200毫秒內即可將數據傳遍整個美國。只有在這裡上市股東的回報才能最大化，這當然也是分眾快速融資的理想天堂。 第四，納斯達克上市公司眾多，其中10%為美國以外的企業。儘管這些公司規模不同，上市者年齡不同，但幾乎同樣年輕有為的他們都有著共同的目標，那就是增長、創新。這就是納斯達克的DNA，也是納市上市企業家的精神。

最後的原因是，近年有著“中國”概念的股票，在納斯達克正受到投資者的極力追捧，簡直成了投資者的“寵兒”。這從以前上市的三大門戶網站的股價和攜程網上市當日的表現中，就可略見一斑。風險投資基金從中國上市的概念股投資中獲得的高額回報，對其他投資者起到了積極示範效應，進一步刺激了市場購買中國上市公司股票的慾望。一些專門做中國市場的國際風險投資基金都獲得了可觀的回報，Bearing Private Equity於2003年3月份賣掉其在網易的50%股票後，得到了原來投資3倍的回報。而且中國市場巨大的潛力，始終是吸引華爾街投資者的一個關鍵因素。如此利好的上市背景下，正是分眾公司到納斯達克上市的大好時機。 2005年6月19日下午7點，上海浦東國際機場，江南春和公司CFO兩人悄悄地南下香港。分眾的上市之旅在香港啟程，因為分眾的大股東、上市主承銷商、賬簿管理人高盛亞太總部在那裡，江南春將在香港接受上市前最後的“輔導”。前些年，丁磊、張朝陽、王志東、王雷雷等仰慕納市的老總，都走過這條辛苦路。

“14天，見了300多個投資者，其中70多場是一對一的，身體受得了，喉嚨還受不了呢。”江南春一路演講，一路含“金嗓子”，“還是陳天橋聰明，讓唐駿去幹這個活”。他調侃地說盛大上市前幾個月，陳天橋從微軟挖來了唐駿，上市的時候唐駿帶隊路演，陳天橋坐鎮上海遙控。 辛苦是一樣的，但江南春的收穫比前輩們都要大。 美國東部時間7月13日，一個特殊意義的時刻，中國最大的戶外視頻廣告運營商——分眾傳媒控股有限公司登陸納斯達克，中國概念股分眾傳媒正式在納斯達克掛牌交易，這也是第一隻在美國上市的純廣告傳媒股。江南春應邀按響納斯達克的開市鈴，成為享此榮譽的第一位中國企業家。 自言英語不過關的江南春，這一次終於在華爾街投資者的面前順利通過了。

上市準備看似一切順風順水，其實事後江南春還是對筆者說：“開始的時候我們還是非常擔心，畢竟分眾模式當時在美國是沒有的。” “雖然美國方面也承認了這個模式非常好，我也解釋了這個模式在中國的發展和成功，可他們仍然疑惑為什麼這樣好的模式在美國卻沒有成功，在他們的思維里，他們認為這個模式應該先由美國創造出來然後成功了再拷貝到中國，這是常規的思路吧，因為的確互聯網這個行業在美國發展得比較快。” 對此，江南春的答案是：“我想這個和中國本身的特點有關。這個業務在美國沒有用，因為沒有人等電梯，美國是人少電梯多，從這個角度來說，只有在中國才能發展起來，統計數字表明每人每天等電梯時間是10分鐘，而在美國是不存在的，這個差異就表明了這個市場在中國更加有利，和美國合作的過程中讓他們理解了在中國的這些情況，我們準備了非常多的數據，要說服他們也是非常充分的，所以路演的整個過程還是非常順利的。”

納市上市實現了江南春立志打造“中國廣告傳媒第一股”的目標。這也是中國純廣告傳媒企業第一次走向海外證券市場。 本次分眾傳媒的融資總金額達到歷年來在納斯達克上市的中國股票之最，共發行1010萬股，創造融資1.72億美元的紀錄，之前的紀錄是盛大2004年5月圈到的1.52億美元。當日《華爾街日報》報導稱，“分眾在招股說明書當中每股14～16美元的定價最終被每股17美元的發行價超過，證明了投資者對分眾公司的看好。按此價格計算，分眾初次融資的總金額已經刷新了中國概念股在納斯達克的圈錢紀錄。”高盛相關負責人介紹，這充分錶明國外投資者渴望介入高速增長的中國廣告市場。 當時，納斯達克將分眾描述為“中國戶外視頻廣告市場的領導者”，有人甚至這樣預言：“分眾傳媒在納斯達克的上市，標誌著中國廣告行業進入分眾時代，廣告主的媒介投資更趨向專業化和理性化。”

由於認購活躍，發行當日分眾股票跳高2美元，以19美元開盤，收市於20.20美元，首日上漲18.8%。按照當日收盤價計算，其市值已逾8億美元，超過了3家在香港上市的戶外媒體股票——白馬、媒體伯樂和通成的市值總和。 能夠在納斯達克上市是許多企業家夢寐以求的，江南春僅僅用了兩年時間就做到了。因為一顆年輕的“虛榮心”而走上文學青年道路的江南春，在用並不流利的英語“例行”著上市前的發言時，內心是多麼的自豪和激動，“我覺得那一刻代表中國企業越來越多地走向了國際舞台。”江南春說。 回想起上市時的情景，江南春興奮中還是帶著少許遺憾。 第一次面對這麼多的國際投資者，江南春進行了精心的準備，但是到了關鍵時刻，意外卻發生了。

江南春說：“天天去練，就像電視劇一樣。我準備了大概20遍，最終站在這個舞台上還是漏了一段，一段講完之後，突然有一句想不起來的時候，我就主動跳過去，現場是沒人聽出來的，但是我自己知道漏了一段。” 雖然在演講時忘了詞多少有些可惜，但江南春很明白，納斯達克的投資者們看重的絕不是你的英語好不好，而是你的企業能不能帶來高回報。 面對挑剔的美國人，江南春拿出了自己的“撒手鐧”。 江南春為了上市特地準備了一個短片，不斷播放著廣告的液晶顯示屏主要針對的是寫字樓裡的企業主和白領。用生動的視頻廣告代替呆板的平面廣告，江南春採取了這種截然不同的方式來吸引投資者的眼球。然後以一句“我創造了一個白天除家庭以外的全新的電視市場”結束了分眾上市前的最後一次登台“表演”。 一個人只要有追求榮譽的慾望，就不可能沒有虛榮心。力爭完美的江南春對自己在上市過程中面對投資人的“表演”不甚滿意。但勢不由人、瑕不掩瑜，分眾傳媒上市後的股票漲勢讓眾多分眾投資者完全無視於江南春的“遺憾”，而大呼“過癮”。