第26章 23巴菲特的公共電車

從預言中你可以得知許多預言家的信息，但對未來卻一無所獲。 ——沃倫。巴菲特，伯克希爾。哈撒韋1980年度報告巴菲特在90年代初活動不多，介紹起來很容易。蘇聯解體後，人們盲目樂觀地相信和平已經到來，國防業的股價很便宜。巴菲特以每股11美元撈了14％的通用動力公司。沒過多久，前南斯拉夫爆發了內戰，烏托邦的夢幻破滅了，通用動力公司漲到了43 12 .巴菲特增加了在韋爾斯法戈的賭注。當房地產業的衰退結束後，銀行緩過氣來了。它的利潤突飛猛進，巴菲特曾被廣為嘲笑的投資，平均買進價為每股62美元，現在飛到了145美元的高度。 巴菲特還在兩個熟悉的公司上下了大賭——釀造約翰尼。瓦爾克和其他牌子的酒的吉尼斯公司和最近購買的報界王國甘尼特公司。

最後巴菲特又花了6億美元買下了新英格蘭的三家製鞋廠，知道這一投資的人很少，但它為伯克希爾和證券組合增色不少。 HH布朗恩和德克斯特鞋業這兩個更大的公司堅持羅絲。布朗金的工作方式，開發出一些特別暢銷的產品，如工作鞋和戶外運動鞋，用這些方法，它們已經抵制了進口貨的衝擊。這兩家公司經營得都很好，而且都是巴菲特中意的家族公司。 B夫人主動與孫子們和好了。她公開承認自己犯了錯，而且把她的新商場以500萬美元賣給了伯克希爾，重新回到了集體之中。 99高齡的她仍堅持工作在崗位上，負責她的地毯生意，一周7天，從不休息。 “我很高興B夫人又回到我們中間，”巴菲特高興地在報告中寫道，“她的滄海經歷無人能比。”

巴菲特的其他股票中，吉列漲到74 7 8 ，可口可樂是5112 ，在5年時間裡，這兩種股票一個翻了3倍，一個翻了近5倍。 1986年以來股票分割價17 14 買入的大都會公司現在坐火箭到了80 14 .而巴菲特下14在GEICO的4600萬的賭注現在翻本到了17億美元。 美國捷運解雇了吉米。羅賓遜。到1994年底，這個“錯誤”給巴菲特每年帶來了兩位數的回報率。 美國航空在巴菲特投資後的損失達到30億美元。到1994年，它推遲了給伯克希爾的優先分紅，因為它處在了嚴重的破產邊緣。 但這些股票的變化都不如伯克希爾自己那樣戲劇化。 1992年6月，巴菲特離開所羅門時，它是9100美元；到11月它突破了萬元大關。年底巴菲特贖回了伯克希爾的零息債券，這表明他仍認為股價太低了。 1993年好像有上帝之手在進行交易，到情人節時伯克希爾賣到了12400美元。從春到夏，它就像跑向奧林匹斯山的送信員，達到了17800美元的頂峰，最後又稍稍回落一點，以16325元收盤。

《福布斯》說這個曾在理髮店里安彈子球機的小伙子現在成了全美最富的人。 1994年，巴菲特把王冠交給了年輕的比爾。蓋茨，但他並沒有完全衰落。伯克希爾上揚了25％，而同一年內道。瓊斯指數只上揚了2％。巴菲特開始買進時，伯克希爾的精確價格是7美元60美分，當他離開時，股價為20400美元這一驚心數目。從這個價來看，巴菲特的身價為97億美元。 30年來，他的股票平均每年增值26.77％，同期道。瓊斯工業股票指數（包括紅利）的增長為9.51％，標準普爾的500種股票為9.9％。換句話說，如果1965年有人在伯克希爾，S＆P500和原油中各投入1萬美元，那麼到1994年底伯克希爾可給他1130萬美元，S＆P股票組合為16萬3000美元，原油為65000美元。

如果有人翻翻巴菲特的伙伴紀錄，他會發現40年來巴菲特沒用過財務槓桿，沒有投機，沒冒無謂的風險，而且沒有哪年虧損。儘管持反對意見的人總是說他的某項新投資“這次”會失敗，但同時期沒有人的紀錄可與巴菲特相媲美。嚴格地說，甚至沒人能夠接近他。 在歷史上偉大的投資家中，巴菲特以他敏銳的業務評估技術引人注目。 石油大王約翰。 D.洛克菲勒、鋼鐵大王安德魯。卡內基、零售商山姆。沃爾頓和軟件大王比爾。蓋茨都有一個共同特點，即他們的財富都來自一種產品或發明。巴菲特卻是個純粹的投資商：他的錢來自對各種行業和股票的選擇。 當他1965年接手伯克希爾的時候，這個大紗廠正在衰退。他把資金重新分配到保險業、糖果業、商場（錯誤決定）、銀行和新聞媒體；然後是煙草、軟飲料、剃須刀、民航（又一個錯誤決定）和許多從百科全書到鞋子的各行業。現在他的整個工業王國已從一個瀕臨倒閉的紡織廠寒磣的小錢發展到230億美元，不久他就把紡織廠零賣了。儘管伯克希爾仍由原來的12人管理，但它的市場價值已排在美國第24家大公司的行列，比一些家喻戶曉的公司如美國捷運、花旗銀行公司、道化學公司、伊斯曼。柯達公司、通用麵粉公司、西爾斯—羅巴克公司、德士古石油公司和施樂複印機公司更值錢。

希望巴菲特呆在自己軌道上的投資者，沒有忘記他經常說的對過大規模的擔心。至今為止，巴菲特還不用為此操心。在過去的10年裡，伯克希爾的股票昂首闊步，年增長率達32％。但令人擔憂的是，資金分配要比資產增長難多了。 而且他最成功的行業——顧客優選的產品，報紙、電視等——也面臨著嚴峻的考驗。回扣、假商標交易等畸形潮流對老牌子是一個極大的挑戰。 1994年，巴菲特發現吉尼斯著名的酒不像他想像的那樣有競爭力，於是他突然拋出股票，估計遭受了15～20％的損失。在不久的將來，我們可以想像，巴菲特擁有更多投資的可口可樂和吉列也會面臨邊際利潤的嚴重威脅。 同樣，如果未來幻想家沒有全錯的話，報紙和網絡在提供新聞和娛樂方面的競爭會有大的變化。如果那樣的話，大都會公司和《華盛頓郵報》的“收費橋樑”就岌岌可危了。但這兩家報紙的經營都不錯，沒有理由可以拋棄它們。

只要巴菲特還沒金盆洗手，他就必須接受新事物。他最近發出的這種信號越來越明顯了。幾年來，伯克希爾一直在寫特別的再保險政策——所謂的“大貓”，巴菲特對巨災保險的稱呼。 保險公司買巨災保險來保護100萬美元的災難，這些災難會索取一大堆保險單的。伯克希爾是在1989年緊接而來的兩次災難哈里肯雨果颶風和舊金山震動世界的地震後進入此行業的。隨著保險公司紛紛倒閉和賠償金瘋狂上升的同時，巴菲特覺得這種風險與機會同在的行業更有吸引力了。 從那以後，伯克希爾的巨災承保業迅速擴大，在多數年頭，它給公司帶來了巨額利潤。但在不正常的壞年頭，一系列的災難或者像安德魯颶風那樣的一次打擊，就會使伯克希爾大虧血本，可能會達到6億美元。 （很少有人

承保巨災，因為賭注太大了。 ） 巴菲特和阿濟特。加因這位生於印度，受教育於哈佛的伯克希爾巨災業的明星（他在康涅狄格州工作）經常討論新西蘭發生地震、中西部洪水或氣候長期轉壞的幾年。但巨災發生率很難精確計算，因此巴菲特和加因只能依靠個人判斷以及閱讀大量的歷史資料。 巴菲特最近寫道，誰會想到美國最嚴重的地震會發生在密蘇里的新馬德里呢？但1812年就有一次里氏8.7級的地震。 “現在你們知道為什麼我一看天氣頻道就眼疼了吧！” 非常感謝巨災保險，伯克希爾的保險業在短短10年內就連翻10番，到1993年達到了23億美元。這些錢可以看作是低息貸款，在索賠前由巴菲特隨便玩。近些年，巴菲特非常有效地利用了這筆數目巨大的資本，它比長期政府債券的利率更低。巴菲特從中獲益非淺。

通常巴菲特不願盲目樂觀地估計未來，但對他的保險業有一個玫瑰色的預測。他說，他和基格希望“這是未來幾十年內他們主要的收入來源”，並暗示他認為它的價值無以倫比。但他坦白承認，在幾十年的損失未被總算之前很難評價他賭巨災的輸贏如何。 巴菲特的股東對要考慮如何長時期很不舒服。他們最擔心某種巨災的發生——有位股東兼老朋友衝動地說：“我們對巴菲特的健康極為關心。” 討論“巴菲特效益”——即巴菲特的存在帶來的高於股票實際的價值——是股東們永遠的話題。人們擔心一旦他去世會引起賣出的恐慌，儘管巴菲特一再毫不猶豫地說他的去世不會影響伯克希爾的可樂和其他資產的價值。 巴菲特自己並未評價伯克希爾的價值，最多只是暗示而已。他的方式是公開該公開的公司信息，讓交易自由進行。

但對自己的長壽問題，巴菲特比誰都關心。這有幾個原因，他反复俏皮地說他死後幾年裡還會顯靈來管理伯克希爾的。 （即使那時他也不會與伯克希爾說再見。） 當姐姐多麗絲研究家譜時，沃倫說他只想知道先人們都活了多久。還有一次他向一位朋友發表高論道，儘管科學家還沒發現年齡與財富之間的關係，他想他們肯定沒研究過年齡與巨大財富的關係。還有一次，當某位股東問他成為全國最富的人還有什麼打算時，他脫口而出：“做最長壽的人。” 就連私生活中，他也與一個只想幫助人們反抗死亡的女人結了婚。 對死亡的恐懼更增加了巴菲特謀取財富的動力。這也合情合理。他是個非常冷靜的不可知論者，從不麻痺自己。他有種要證明自我存在價值的激情，他喜歡的不是單純的賺錢。他迷戀他的朋友、房子、喜歡的食物、各種股票和股市。值得一提的是，他喜歡的不是經營，而是擁有。在朋友巴巴拉。莫羅眼裡，他離開奧馬哈去華盛頓唸書那段時間正是性格定型的時期，他是被迫離開的。他一直積累財富卻從不出售或移情。他在最近的一封信中說：“我們喜歡買，賣出則另說了。”他的整個職業生涯都是持有——拒絕說再見。

伯克希爾年度會議召開前一天的那個春日早晨，有人在奧馬哈看到了他。他坐著一輛代用的電車——與他兒時乘的相差無幾——穿行於各大旅館之間接他的客人。他坐在前排，熱情地歡迎來訪者——來自沃頓的一位老朋友的寡妻、本。格雷厄姆的學生、他下屬各公司的總裁。當你翻看相冊時會發現他們在不同時期進入了他的生活。穿著隨便的巴菲特妙語連珠，把一百多位虔誠的教徒、朋友和仰慕者帶到了他的鄉村俱樂部。 下午的聚會（現已對所有股東開放）仍在波塞家舉行。桌上滿是魚子醬、鷸駝山苗餅、奶酪蛋糕和烤得紅紅的牛排，邊上陳放著珠寶和精美的瓷器。 一支四人樂隊伴奏，穿著禮服的侍者托著襯有天鵝絨的鑽石盒子和瓶瓶香檳穿行其中。 巴菲特呆在後面的一個房間裡與幾個老伙計打橋牌。當宴會漸入高潮時，巴菲特悠閒地走了進去，站在了一群鑽石耳環對面。股東們鼓起勇氣三三兩兩地走了進來。巴菲特對他們負有責任，不是因為他的事業，而是他覺得他們是他生活中的一部分。 在波塞家中的多數面孔是巴菲特所熟悉的。他說他認得出伯克希爾7500名股東中90％的人。他向禿頂的天文學教授詹姆斯。阿爾打招呼，驕傲地回憶起1957年與阿爾的父親一起投資時的情景。 巴菲特說他記得伯克希爾100多萬股股票中每一股的經歷，難以想像還有哪個公共公司的總裁如此熟悉業務，他們甚至連望洋興嘆的念頭都不曾有過。只有巴菲特記得。每當某股伯克希爾轉手時，他就在腦子裡記上一筆，就像有人上下他的電車一樣。 這也是巴菲特對崇拜者有如此吸引力的原因。與他不可思議的成功相比，他的忠誠更是罕見。他一生中對老朋友和老習慣忠貞不二。請看一下約翰。錢在他的暢銷書《財富之王》中是怎麼說的吧： 所有的一切都有自己的季節，它不會永遠不變。世界的熱點在變；投資者的熱點也應改變。 華爾街上無人表示異議，甚至連些許懷疑都不會。過去熱衷於債券的克里韋斯和貝羅曼等人早已對財務槓桿失去了興趣，在90年代賣起了股票。 但巴菲特一生中基本上只有一個熱點。他從未改變投資模式，不論是60年代的迅速轉手股票、80年代的高槓桿投資還是90年代的金融衍生工具。 他尋找的一直是他老師稱作“內在價值”的不會減少的果核。 巴菲特的形變經歷過從本。格雷厄姆的“有價”股票到“增長”的公司。 華爾街對這種分類情有獨鍾，就像藝術評論家善於區分白描和立體派藝術一樣。但這種界限與藝術家毫無關係。對巴菲特來說，增長和價值的區別是虛幻的。他認為某行業的增長潛力就是它的價值，因為它的資產是它的有機組成部分。在某個價格上，可口可樂的潛力代表著它的好價值；如果價格過高，情況就不一樣了。 問題是巴菲特把所有的投資（包括他試過的）都看著“價值投資”，其他的都不配此名。他在所羅門插手一年後寫道： 如果投資連與投資額相當的回報都得不到，那算什麼投資？故意以高於股票計算價值的價格買入，希望能很快就以更高的價格脫手，那隻能叫投機…… 可惜世界看不到這一區別。加州奧蘭治縣的財務主管毫不考慮地就大舉借債，以神秘的利率導數投機於公立學校、道路和供水系統基金，結果該公司更近破產了。事實上這種對恆定價值的認識太理想化了。在一個基本水準和“熱點”迅速變化的世界上，價值不是不變的，而且是短暫的；只有人們評論時，油畫才有人欣賞，美的標准在欣賞者的眼中。對奧蘭治縣來說，美 就是它的財務主管。美林和他的經紀人說的那樣， （他們都不清楚，但都願投機。）而從另一面看，這種缺乏說服力的認識只是一種普遍的懦夫行為。 如果說人們失去了具有愛默生那種內在自信，那是因為我們沒有用過去的那些榜樣來引導他們。現代社會的相互關係使我們都變成了膽小的專家，只能從標有“增長”和“衍生”的分類欄中去發掘。同樣，缺乏內在價值系統也使教育者的說教和評判顯得無說服力。他們只能回到模棱兩可的複雜的理論，只以粗聲大氣來掩飾內心的恐懼。當缺乏有力的理論時，上千種觀點就會出現，這是必要的來源。但我們的領導們忽視了它，不僅華爾街如此，就連工業界、教育界、政府和公眾也是一樣。 但巴菲特不同，他十分看重自己的獨立性。他說是“我不與我不喜歡的人共事”。但有同感的人、總裁和政府官員卻為數不多。 他獨自一個呆在書房裡，沒有顧問也沒有僕人。他坐在裱著的發黃的報紙和他父親的照片前，靜靜地享受著愛默生的甜蜜的孤獨。幾個小時靜靜地過去了，連電話都很少響起。他以自己的技術追求實際價值而不是看屏幕上的圖表，他要的是經受過時間考驗的商人，鞋業公司、霍拉肖。阿爾杰—羅斯。布朗金、本。羅斯納零售商、世界百科、新貝德福德的肯。察思、嚴謹的湯姆。默菲和無所不在的可口可樂。他也不是根據“季節”來選擇的，而根據他祖父、父親和本。格雷厄姆認同的原則和格言。巴菲特並不總是像英雄一樣地活著，他也是人，當然也會犯錯誤。但他已很像他自己的偶像，這也喚醒了人們對那個更單純、更穩定的時代的記憶。 當巴菲特逝世時，他的遺贈很可能會使卡內基、福特和洛克菲勒等前人的傳奇相形見絀。巴菲特基金可能會成為全國最大的捐贈，（現在最大的是福特基金，資產達70億美元。）但他的業績不會只是他留下的錢，而是他對伯克希爾做出的貢獻。他心中有著一個驚人的設想，一旦他進了墳墓，伯克希爾也將一如既往地繼續進行。事實上他強忍悲痛地向投資者保證，不論他和妻子誰先死，“要收的稅和遺贈都不會引起股票的大量拋售。” 如果巴菲特和芒格同時被車撞了，或者巴菲特來不及培養一位接班人，至少目前公司已有一位巴菲特選中的“第三人”來經營。這是個嚴守的秘密，就連他自己的孩子都不知道。 除此之外，公司還將落入巴菲特精心挑選的董事會手中。最近他指定妻子和兒子豪伊為公司的董事，以此來保證公司絕不會忘記它的使命。 （其他董事有巴菲特、前董事長的兒子馬爾科姆。G.察思第三、芒格和奧馬哈的商人，小沃爾特。斯科特。）他的家庭成員將成立基金的控制者。 “歸根結底，” 巴菲特最近寫道，“我們已做好了'被車撞'的準備。” 儘管他沒像其他職業者那樣精心節食，64歲的巴菲特仍非常健康。早上他常端著一碗花生和一瓶可樂向人問好。參加湯姆。默菲安排的觀看超級杯的周末，他為第二天早餐點了香草冰淇淋和巧克力調味汁。當朋友們就他的健康開玩笑時，他不自然地回答：“當人們經過我的棺材時，我希望他們說'天哪，他老嗎？'” 他對工作仍然全心全意，但對成功的興趣卻稍稍減少了。兒子們說他比往年過得輕鬆多了；彼得也看不到他父親再像腦子裡裝著嘀嗒作響的鬧鐘一樣忙忙碌碌了。 這得部分歸功於阿斯其德，巴菲特因她而過得非常舒服。他也認為自己幫她建立了尊嚴，無疑這是種互助互利的關係。當他們一起出去時，比方說 去格羅茨，他們就像奧馬哈的一對普通夫婦，有時巴菲特還摟著她。阿斯其德對自己的角色很有幽默感，有一次她對巴菲特的某親戚說與巴菲特一起生活“是她最好的工作”。巴菲特幾十年的老朋友喬。羅森菲爾德說：“阿斯其德正是他現在所需要的。她不介意他離開，真是個很有自由精神的姑娘。 了不起。 “ 儘管如此，巴菲特仍是蘇茜的，他們幾乎每月都相聚（比如說去巴黎參加可口可樂的董事會）。沃倫對這種安排也很有幽默感；他對朋友說，他不能與蘇茜離婚，因為她太有錢了。 近來，巴菲特稍稍放鬆了自己的錢包。他用自己的125萬美元買下了奧馬哈一支小棒球隊25％的股權——相當於為本城這支球隊能夠維持生計的募捐。 1993年當B夫人百年大壽時，他像往常一樣獻上了鮮花和喜詩糖果，並給了一張100萬美元的支票，資助B夫人正把廢棄的羅絲。布朗金表演藝術中心變成兒童劇院的工作。他個人花錢也大方了一點，比如用於旅遊和服裝，儘管他的壁櫥裡好些衣服都要發皺了。但相對來說，他的花銷和善舉仍是九牛一毛。 工作是他的生命，而食物和住所只是小事一樁。他仍然自己開他的藍色林肯。他也沒有富麗堂皇的小轎車和房子，即使有他也不會感興趣。最近在拉古納海邊的房子度假兩週時，他只離家三次——兩次去看電影，一次去吃飯（女兒付錢）。他仍打橋牌，通常在他不願用於工作的計算機上玩，另外的幾個玩友則在數千英里以外。 他在奧馬哈引起了人們的好奇心。經過法南街時，人們的車開得很慢，都到快停下的地步了，他們好奇地註視著那座樸實無華的房子。巴菲特可從廚房看到他們。他在那兒享用冰淇淋、可樂或拿著報紙和年度報告自得其樂。 房子裡只有他和阿斯其德兩人，身邊沒有僕人，也不用請人做家務，他們只有一個女僕，每兩週來一次。阿斯其德仍在買便宜貨，當有可樂賣時也常滿滿裝一小車回來。 當億萬富翁的確讓巴菲特很開心，他以不尋常的方式享受著。就像他說的，錢改變不了你的健康狀況或讓別人愛你，但“它會使你的環境更有利”。 他現在與比爾。蓋茨的關係非常親密，後者是他金融上的對手，比他小26歲。有意在俄羅斯推行資本主義的世界象棋冠軍加利。卡斯帕羅夫也曾來奧馬哈拜訪過他。 1994年夏天快結束時，他與總統比爾。克林頓一起在馬撒葡萄園打高爾夫球，之後，他們一起去凱。格雷厄姆家吃了頓平靜的晚餐。 現在他發現在推行他的沃倫。巴菲特教時有了許多觀眾。他經常四處奔走，大學，公司，甚至去一些小的非正式團體，舉行他的儀式，重述他的故事，爭取讓盡可能多的人登上他的電車。 人們對他，對他的生活不知道的事情仍然很多。正如布法羅一位法官對他可能有的壟斷目的評價的那樣，也許他的秘密深深埋在他的“不可知的內心”裡。 但他的社會活動的一面是顯而易見的。巴菲特對歷史不平凡的見解使他成為美國生活中的一個獨特形象，他不僅是位偉大的資本家，而且是位偉大的解釋美國資本主義的人。他教導了一代人該如何考慮業務，證明股票與壟斷不同，投資也不是只憑運氣的遊戲。它也是一種合理的可感覺得到的事業，與它代表的具體業務是一樣的。他揭開了華爾街神秘的面紗，說它與美國沒什麼兩樣——也許是個不可捉摸的地方，但也是普通美國人可以理解的地 方。只是巴菲特還不為華爾街所熟悉。 對於人們熟悉的華爾街黑暗的一面，巴菲特是人們很少見到的。他是為數不多的不傷害別人而獲得巨富的資本家之一。 （他在布法羅的對手是個例外）。用芒格的話說，他努力爭取的不是做一個“痛苦的積累者”，他把投資人和被投資人都當作夥伴，而且從不僥倖，也不“準備退路”。 現在巴菲特開始要超越金融界，獲取更大意義上的成功。他說他最喜歡的持有時間是“永遠”，這也讓華爾街內外的人大為吃驚。現代人的耳朵還受不了“永遠”這個詞，通常它只是小說或傳說中的字眼。 而巴菲特就是這樣承諾的，對他的糖果業和報業，對湯姆。默菲、凱。格雷厄姆和許多其他人。在這個忠誠不會長久的時代，他把投資變成了相互關係，而且幾乎都成了社會合約。 1969年他提到伯克希爾。哈撒韋時，給夥伴寫道：我當然不會只為一個誘人的價格，就把某個由我喜歡和敬佩的人經營的有良好控制的行業賣掉。 這樣多情的話華爾街上是聽不到的，就連美國都很少。它與校園里傳授的太不一致了。 而且到了今天，這類話更讓人吃驚了，因為它更少見了；它與易變的信託基金格格不入，甚至連許多社會上可以看得到的現像都顯得不和諧。今天，華爾街和布羅德街上的瘋狂交易成了迅速變化的代名詞，而過去社會對職業、社區、家庭和社會關係的緊密聯繫現在也脫膠了，而且一天比一天快。 如果安迪。瓦荷給我們每個人都預測名譽的話，那麼15分鐘之後至少有一半人會使他失望的。在這個動蕩的時代，15分鐘就消失的不僅只有我們的名譽，而且過去曾有過的持久的關係現在也是如此。各種職業上的伙伴關係四分五裂，英雄的運動員離開了自己的隊伍，老闆不停地解僱僱員，就連被認為最該保持傳統的大學也急著要重新發明已使用了近千年的加農炮。在日常生活的各行各業中，“電車”上的人一夜之間就會換了新面孔。投資者在尋找退路，但這麼做的不只是投資者。從這點看，華爾街瘋狂洗牌只是曾經持久的承諾，也是可以出錢買走的一個最明顯的例子。這就是巴菲特為什麼要填補空白的原因。而最重要的，他獲得巨大成功不是因為做出交易承諾，而是因為他堅守諾言。